核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。<创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案/p>

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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